Valor Actual Neto

Reforma del Mercado de Capitales
19-Abril-2001
1. Efectos de Comercio
Los efectos de comercio—formas de financiamiento alternativas al endeudamiento bancario de
corto plazo—se encuentran actualmente afectos al impuesto de timbres y estampillas,
gravamen que afecta el valor de una emisión con una tasa de 0,1% mensual con un tope de
1,2% del monto registrado, lo que se aplica a cada nuevaemisión. En el caso del crédito
bancario, por el contrario, se permiten una serie de modificaciones al crédito, incluyendo plazo
y tasa, sin que eso implique pagar nuevamente el impuesto de timbres y estampillas.
Se propone que las empresas puedan inscribir un programa de emisiones de efectos de
comercio, de manera que el pago máximo del impuesto de timbres y estampillas sea
equivalente a 1,2%del monto registrado, independientemente del plazo del programa.
Al mismo tiempo se propone flexibilizar la normativa de la Superintendencia de Valores y
Seguros (SVS) con el fin de no someter a los efectos de comercio a las mismas exigencias que
tiene la emisión de un bono de largo plazo. La Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones (SAFP), por su parte, eliminarárestricciones relativas a la compra de
efectos de comercio por parte de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).
Materia de Ley. No tiene costo fiscal directo ya que la existencia del impuesto así como de
otras regulaciones han inhibido el surgimiento de este mercado.
Los beneficiarios de estas medidas serán empresas de tamaño medio que no están en posición
de emitir bonos de largo plazo, peroque podrían financiar proyectos usando este nuevo
mercado. Se beneficiarán también los inversionistas, los que tendrán a su disposición un nuevo
instrumento de alta rentabilidad esperada.
2. Rebaja del Impuesto a los Intereses para Inversionistas Institucionales Extranjeros
En la actualidad las emisiones de instrumentos de renta fija que son adquiridas por
inversionistas extranjeros tienen untratamiento diferente según si el documento es emitido
dentro o fuera de Chile. Si se emite en el exterior, independientemente de si se denomina en
moneda nacional (pesos o UF) o extranjera, la tasa de impuesto a los intereses es de 4%. Si se
emite dentro de Chile y en moneda nacional, la tasa de impuesto es de 35% (el inversionista
debe pagar el impuesto adicional). Esto genera una desventajapara las empresas que no
acceden al mercado de emisiones en el exterior. Adicionalmente, esta diferencia de impuestos
no permite aprovechar la liquidez del mercado doméstico para fomentar la emisión de deuda
en moneda nacional en el mercado internacional.

1

Se propone, por lo tanto, disminuir de 35% a 4% el impuesto a los intereses para papeles de
renta fija, denominados en monedalocal y adquiridos en bolsa por inversionistas
institucionales extranjeros. Los inversionistas institucionales extranjeros serán los mismos que
se definen en el proyecto de evasión tributaria para la exención a las ganancias de capital.
Es materia de Ley. No tiene costo fiscal directo ya que en la práctica no hay transacciones de
este tipo.
Los beneficiarios serán empresas de tamaño medio capacesde emitir instrumentos de deuda de
corto y largo plazo en el mercado doméstico, pero que no logran emitir títulos en el mercado
extranjero. La medida beneficiará además la extensión del mercado de deuda en moneda local
hacia inversionistas extranjeros, potenciando la integración del mercado de capitales y
facilitando la cobertura cambiaria.
3. Venta Corta de Acciones y Bonos
Actualmente lasoperaciones de venta corta de acciones y bonos, definidas como la venta y
posterior recompra de una acción, están sujetas al pago del impuesto a las ganancias de capital.
Esto se fundamenta en que la operación de venta inicial se considera una enajenación de un
activo. Sin embargo, al estar pactada la recompra, esta operación no es propiamente una
enajenación. El pago de este impuesto ha...