Securitizacion Chile

SECURITIZACION EN CHILE
Por Sra. Vivianne Rodríguez Bravo, Jefe de División Control Intermediarios de Valores

I. FUNCIÓN Y DESARROLLO ECONÓMICO DE LA SECURITIZACIÓN EN CHILE La securitización1 en Chile, tiene su origen en el año 1994 con la promulgación de la Ley Nº19.301, la cual modificó la Ley Nº18.045 de Mercado de Valores. La citada Ley entre otras materias, incorporó al mercado lostítulos de securitización como una nueva alternativa de inversión, estableciendo como vehículo para ello, un tipo de sociedad de giro exclusivo, la sociedad securitizadora, cuya característica principal es su capacidad legal de formar patrimonios separados a partir de la emisión de títulos respaldados por determinados créditos. La función económica de la securitización en Chile, si bien no constaexplícitamente en la Ley, en un comienzo se planteó como una posibilidad de disminuir el costo de financiamiento de las viviendas en el país y fomentar el desarrollo del sector inmobiliario, transfiriéndole recursos a través de la securitización de instrumentos, tales como letras y mutuos hipotecarios. Posteriormente, la función económica se amplió con la incorporación de nuevos activos susceptiblesde ser securitizados, tales como contratos de leasing generales sobre bienes muebles e inmuebles, depósitos a plazo de bancos nacionales, bonos de la Tesorería General de la República y flujos futuros esperados provenientes de obras públicas, de obras de infraestructura de uso público, de bienes nacionales de uso público o de las concesiones de estos bienes u obras. Con esto se pretendióalcanzar el logro de los siguientes objetivos económicos: Ø Disminuir los costos de financiamiento de la construcción y obras de infraestructura en general, fomentando además el flujo de inversiones hacia estos sectores. Ø Ampliar, la gama de posibilidades de inversión de los inversionistas institucionales del país 2, particularmente Compañías de Seguros de Vida y Administradoras de Fondos de Pensiones,los cuales cuentan con un significativo nivel de recursos y alternativas limitadas de inversión en el mercado interno. Específicamente, a través de la securitización, se les permitió el acceso a algunos valores e instrumentos a los cuales por normativa, no podían acceder directamente. Cabe señalar que la securitización, por su naturaleza, presenta otras ventajas adicionales para el mercadochileno, que por sus características, son particularmente beneficiosas. Entre ellas cabe destacar las siguientes: Ø Otorga mayor liquidez. El originante cambia activos de escasa liquidez por otros más líquidos, como son los pagos que por sus activos le hace el vehículo securitizador. Ø Posibilita un uso más eficiente del capital. Habitualmente quien otorga crédito, mantiene cuentas por cobrar en suactivo. Sin embargo, con la securitización se da utilidad a activos que mientras no se hicieran exigibles, no le reportarían flujos de caja. Ø Permite generar rentas adicionales por las prestaciones de servicios que pueden surgir en el proceso. Por ejemplo, comisiones por conceptos de administracíon de los créditos. Al 31 de diciembre de 1999, existían cinco sociedades securitizadoras en el país,de las cuales sólo dos habían efectuado emisiones de bonos de securitización. Al respecto, si bien más adelante (específicamente en la cuarta sección de este
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artículo; Evolución de la Securitización en Chile) se describe el desarrollo presentado por las sociedades securitizadoras y los bonos por ellas emitidos, cabe mencionar que el valor par del total de las emisiones de bonos desecuritización de tales entidades alcanzaba, a dicha fecha, a US$56.718.9243 y respaldadas por los activos presentados en el Cuadro Nº1, cuyo valor al 31 de diciembre de 1999 asciende a US$58.644.000, según se expone en el Cuadro Nº6. Cuadro Nº1: Activos que Respaldan las Emisiones Vigentes Sociedad Patrimonio Separado Patrimonio 1 Transa Securitizadora S.A. Activo Mutuos Hipotecarios Endosables Mutuos...