Pleno

X Reunión de Economía Mundial Barcelona, mayo 2008

Crisis financieras internacionales, teorías explicativas y propuestas de reforma del Sistema Monetario: el caso de las subprime

Juan Antonio Cerón Cruz Universidad Carlos III Madrid, España e-mail: jceron@emp.uc3m.es Teléfonos de contacto: 630 062 698

Resumen En el verano de 2007 se desencadenó una nueva crisis financierainternacional. Aunque desde un tiempo atrás se venía anticipando el final de la burbuja inmobiliaria en EE.UU., la abrupta irrupción en escena de los problemas ligados a las hipotecas subprime y su instantánea internacionalización han causado un cierto aire de sorpresa y un temor generalizado sobre su impacto en la economía real. Este trabajo trata de aproximarse a la tormenta en un doble sentido. Por unaparte, analizando si los modelos explicativos de crisis financieras internacionales elaborados hasta ahora arrojan luz suficiente sobre la misma o si se atisban alternativas teóricas, teniendo en cuenta que, al menos a primera vista, la actual presenta algunas características peculiares. El segundo objetivo se refiere al análisis de las distintas propuestas reformadoras del sistema monetariointernacional que se han ido formulando a lo largo de los últimos treinta años. Junto a las recetas tradicionales encaminadas a un mayor grado de transparencia y regulación de los sistemas financieros, habrá que ver si ante un formato de crisis nuevo y distinto surgirán ideas asimismo novedosas. Palabras clave: crisis cambiarias, subprime, financiación internacional, sistema monetario. Área temática:Relaciones financieras internacionales

Abstract A new international financial crisis unleashed in summer of 2007. Although it had been earlier warnings about the end of the real state assets overvaluation in U.S.A., subprime mortgage crisis came suddenly in August and its rapid growth and widespread to others countries surprised everyone and brought an extended fear about its effects in the realeconomy. This paper intends to cope with the turmoil from two different points of view. On the one hand, the purpose is to analyze if theoretical models about financial crisis developed until now could explain properly this one or, on the contrary, new theories need to arise, keeping in mind that, al least for the moment, the current crisis looks quite different from previous ones. The secondaim refers to the set of proposals developed during the last thirty years or so oriented to reform the international monetary system. Besides traditional suggestions focused on giving a higher degree of transparency and regulation of the financial systems, both domestic and international, it is worth to think if a new kind of crisis, with a new format, will bring new reforming propositions too. Keywords: currency crisis, subprime, monetary system, capital flows Thematic area: International financial relations

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0. Introducción Cada cierto tiempo, desde finales de los años setenta del siglo pasado, se producen situaciones de crisis en los mercados financieros internacionales. El hecho de que la serie arranque en esa época no es casual si tenemos en cuenta que al principio de esadécada se producen dos hechos importantes: por un lado, se abandona el régimen monetario y cambiario surgido de los acuerdos de Bretton Woods, y por otro, comienza un proceso liberalizador de los mercados financieros en general y de los tipos de interés en particular. Si a ello añadimos el gran incremento en los movimientos internacionales de capital, iniciado con el reciclaje de los petrodólares,tendremos el caldo de cultivo adecuado para que, recurrentemente, se desencadenen crisis en los mercados. El último de estos episodios, y por ahora muy vivo, comenzó en el verano del año pasado. Aunque desde un tiempo atrás ya se venía anticipando el final del ciclo alcista en el sector inmobiliario en EE.UU., la abrupta irrupción en escena de los problemas ligados a las hipotecas subprime y su...