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CÁLCULO DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO OPERATIVOS
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Comprenden todos los ingresos y egresos reales deefectivo que se espera que se generen a partir de la puesta en marcha de un proyecto de inversión.De forma muy sencilla se puede decir que los flujos de efectivo operativos se pueden calcular como:



Esta representación podría parecer igual al cálculo de la utilidad contable. Sin embargoexisten algunas diferencias fundamentales. Una de ellas es el hecho de que los costos de financiamiento no se incluyen en el cálculo del flujo operativo, por los motivos que se explicaron en este mismocapítulo. Otra diferencia es que para determinar el flujo de efectivo operativo al final se añade la depreciación, como se señaló también previamente.

Para explicar cómo se determinan los flujos deefectivo operativos y observar sus diferencias con el cálculo con la utilidad contable consideremos de nuevo el ejemplo del nuevo proyecto de Eléctrica del Norte.

Suponga que la empresa espera queel proyecto dure cinco años y que genere ingresos por ventas por $650,000 el primer año de operaciones. Los egresos del proyecto, sin considerar la depreciación, representarán el 50 por ciento de losingresos. La tasa de inflación anual promedio para el periodo será del 5 por ciento. Por simplicidad se supone que todos los activos se deprecian en línea recta a lo largo de 5 años, por lo que ladepreciación anual es de $180,000 ($900,000 / 5) sin considerar la inflación. Sin embargo, dado que la inflación es del 5 por ciento anual, la depreciación para el primer año será de $189,000 ([$900,000 /5] × [1.05]1), la del segundo año de $198,450 ([$900,000 / 5] × [1.05]2) y así sucesivamente. También se considera que la tasa de impuestos sobre ingresos total es del 40 por ciento. El cálculo delflujo de efectivo operativo (FEO) para cada año del proyecto se muestran en el Cuadro 1–7. ¿Qué sucedería si los activos se pudieran depreciar por medio del método de deducción inmediata? Por...