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BARBERÁ DE LA TORRE, RAFAEL ANTONIO; DONCEL PEDRERA, LUIS MIGUEL; SAINZ GONZÁLEZ, JORGE ¿Es posible predecir el comportamiento del tipo de cambio? Una aplicación del modelo de Lucas al caso español Estudios de Economía Aplicada, Vol. 24, Núm. 1, abril-sin mes, 2006, pp.427-452 Asociación de Economía Aplicada España
Disponible en: http://redalyc.uaemex.mx/src/inicio/ArtPdfRed.jsp?iCve=30113179017

Estudios de Economía Aplicada ISSN (Versión impresa): 1133-3197 secretaria.tecnica@revista-eea.net Asociación de Economía Aplicada España

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ESTUDIOS

D E

ECONOMÍA APLICADA

V O L . 24 - 1, 2006.

P Á G S . 427-452

¿Es posible predecir el comportamiento del tipo de cambio? Una aplicación del modelo de Lucas al caso español
BARBERÁ DE LA TORRE, RAFAEL ANTONIO(*), DONCEL PEDRERA, LUIS MIGUEL(**) y SAINZ GONZÁLEZ, JORGE(***) Departamento de Economía AplicadaI. Universidad Rey Juan Carlos.
E-mails: (*) rafael.barbera@urjc.es - (**) luismiguel.doncel@urjc.es - (***) jorge.sainz@urjc.es

RESUMEN
El objetivo de toda inversión es lograr la mayor rentabilidad con el menor riesgo posible. El riesgo por tipo de cambio puede provocar que el rendimiento de una cartera de inversión esté desvirtuado con relación a los fundamentos económicos de los activosque componen dicha cartera. En este trabajo, por medio de la aplicación de la técnica de la calibración, se estudia la cuantía y el comportamiento de los tipos de cambio al contado, plazo y la prima de riesgo del mercado español en un modelo de equilibrio general. El análisis se efectúa para distintos grados de aversión al riesgo, de apertura de la economía y factores de descuento subjetivos de losindividuos. Las predicciones obtenidas consiguen unos resultados muy positivos al recoger el comportamiento del tipo de cambio con un horizonte temporal de largo plazo. Palabras clave: Tipos de cambio, valoración de activos, prima de riesgo, calibración.

On the predictibility of the exchange rate behaviour: An application of Lucas' Model to the Spanish case ABSTRACT
The goal of everyinvestment is to obtain maximum return with minimum risk. Foreign exchange risk could cause that a portfolio return differs from the fundamentals of the assets which composes it. In this paper we study, by using the calibration method, the behaviour and size of the spot, forward exchange rate and forward premium for the Spanish market in a general equilibrium model. This research considers different riskaversion coefficients, opening levels in the economy and subjective discount factors. Results replicate closely the actual exchange rate behaviour in the long run. Keywords: Exchange rates, asset pricing, risk premium, calibration.

JEL classification: C68, E17, F31, F37. Artículo recibido en marzo de 2005 y aceptado para su publicación en enero de 2006. Artículo disponible en versión lectrónicaen la página www.revista-eea.net, ref.: -24107.
ISSN 1697-5731 (online) – ISSN 1133-3197 (print)

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Rafael Antonio Barberá de la Torre, Luis Miguel Doncel Pedrera y Jorge Sainz González

1. INTRODUCCIÓN El objetivo de todo inversor es lograr una inversión lo más eficiente posible, esto es, conseguir el máximo rendimiento con el menor riesgo posible. Esta consideración implicaría lareducción de toda fuente posible de incertidumbre, incluido el riesgo país. Por ello, es ampliamente aconsejable formar una cartera de inversión con activos de distintas regiones económicas mundiales. El rendimiento final de toda cartera, en este caso, será función del comportamiento asociado de las divisas en las que están nominados dichos activos respecto a la moneda nacional. En un mundo cada vez...