Marco teórico de principales enfoques de evaluación de proyecto de inversión

MARCO TEÓRICO
* Extraído de Arlette Beltrán Barco y Hanny Cueva Beteta: “Ejercicios de evaluación privada de proyectos” - UPN Trujillo / Cuarta edición / 2011
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Estado de cuenta básico que se utiliza para determinar la rentabilidad de un proyecto de inversión. Consiste en la agregación de los flujos de ingresos y gastos efectivos asociados con la marcha del negocio.Dicho estado se construye para un número específico de años, o vida útil del proyecto, que depende de la capacidad del mismo para generar renta económica.
Existen diferencias sustanciales entre el flujo de caja y otros estados financieros utilizados tradicionalmente, específicamente el estado de pérdidas y ganancias. Sin embargo, el flujo de caja se construye a partir de la información que seobtiene de los mismos.
Existen hasta tres tipos de flujos de caja: el flujo de caja económico, el flujo de financiamiento neto y el flujo de caja financiero o total, el cual es una agregación de los dos primeros. Esta diferenciación responde a la necesidad de dar sustento a distintos tipos de decisión de inversión respecto a un mismo proyecto. De esta forma, cada uno de estos flujos se utiliza parallevar a cabo una determinada clase de evaluación.
1. Flujo de caja económico (FCE):
Se incluyen los ingresos y gastos del proyecto como si este fuera íntegramente financiado por el dueño del mismo; es decir, no considera las fuentes efectivas de donde provienen los fondos para el negocio. Este tipo de flujo incorpora cuentas de capital y operativas.
1.1. Cuentas de capital:

i. La adquisiciónde activos, sean estos tangibles (edificios, maquinaria, etc.) o intangibles (patentes, derechos de marca, etc.).
ii. El cambio en el capital de trabajo1. Esta cuenta se origina en la necesidad de enfrentar los desastres entre los procesos de producción y ventas, no solo al inicio del negocio -momento en el que se requiere contar con los insumos necesarios para producir las primeras unidades quese piensa vender-, sino también cada vez que se enfrente un aumento en el nivel de producción o inestabilidades en los volúmenes de venta que generen la necesidad de mantener inventarios.
En la práctica, y dada la dificultad para obtener información proyectada específica, el cambio en el capital de trabajo se estima como un 10 ó 15 por ciento del incremento en el volumen total del proyecto delas ventas. No obstante, y si fuera posible disponer de una mejor información, sería posible utilizar algunos métodos alternativos para su cálculo y, específicamente, el del periodo de desfase.
El método del periodo de desfase consiste en estimar los egresos operativos por periodos así como su coeficiente de rotación (el número de veces en el periodo que estos deberán ser desembolsados2). Luego, seobtiene el capital de trabajo dividiendo dichos egresos entre el mencionado coeficiente, y el cambio en el capital de trabajo, hallando diferencias entre los capitales de trabajo de sucesivos periodos.
iii. Los gastos pre operativos, entre os que se puede mencionar los gastos en reparaciones, acondicionamientos y otros gastos pagados por adelantado.
Asociados con las cuentas de capital se debedeterminar tanto la vida útil del proyecto como su valor de liquidación. Nótese que en ambos casos nos referimos al negocio en si y no a los activos que lo componen. La vida útil del proyecto se puede definir como el número de años durante los cuales el proyecto genera rentas económicas: beneficios por encima de aquellos que se obtienen con la mejor alternativa especulativa de igual riesgo. Ellono impide que a lo largo de la vida del proyecto se pueda reponer sucesivamente diversos activos que vayan quedando obsoletos; lo importante es durante cuánto tiempo el desarrollo del negocio en sí mismo le permite al inversionista obtener beneficios extraordinarios. Así, la determinación de la vida útil implica llevar a cabo un análisis del beneficio neto de cerrar el negocio en cada uno de los...