Finanzas

PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA ARGENTINA DE CIENCIAS ECONÓMICAS

CÁTEDRA: FINANZAS Y MERCADO DE CAPITALES


Introducción

Antes de comenzar con el desarrollo de los métodos de valuación de acciones debemos comprender que las acciones son un tipo de activos financieros, por lo que resulta importante brindar un concepto de tales activos y mencionar sus principales características.
Unactivo financiero es el derecho que tiene su tenedor a recibir del emisor, flujos futuros de efectivo. Es un documento que genera la obligación por parte del emisor de cumplir con una promesa de pago del importe pactado.
El valor de un activo financiero, depende principalmente de los flujos de efectivo que tal activo puede generar en un futuro por lo que al invertir en un activo con estascaracterísticas; el precio a pagar por el mismo no debiera ser superior al valor actual de los flujos de fondos futuros que tal activo generará, estando condicionada esta inversión por dos factores determinantes: el riego y la rentabilidad del activo financiero.

El proceso de valuación

Un proceso de valuación que contempla los supuestos mencionados es el modelo “top/down”, en el cual se parte deaspectos macroeconómicos generales finalizando en el análisis particular de la empresa objeto de la valuación tal como lo muestra el siguiente esquema:

Análisis de Aspectos Macroeconómicos Internacionales y Domésticos

Análisis de Aspectos Sectoriales

Análisis de Aspectos Institucionales

Análisis Indicadores de la firma

Análisis de la Acción de la firma en el mercado

Cabedestacar que ninguna valuación que podamos efectuar va a ser válida en forma indefinida a través del tiempo, dado que las variables del modelo son sensibles al cambio con la presencia de nueva información, tal como lo puede ser cambios en tasas de interés, spread de riesgo, modificaciones de leyes que regulan la industria, cambios en los flujos de fondos esperados o en el nivel de crecimientoindustrial.

a) Aspectos Macroeconómicos Internacionales:

Relacionado fundamentalmente con la situación económica mundial, indicadores económicos de los Estados Unidos y una especial atención a las variaciones de las tasas de interés, de las cuales depende el valor actual de la inversión analizada.
Teóricamente, la baja de tasas de interés, provoca subas en el precio de las acciones ( yviceversa ). Este comportamiento se desprende de las siguientes explicaciones. En primer lugar al basarse las técnicas de valuación de empresas en modelos de descuentos de flujos de fondos al momento presente, la utilización de una menor tasa de descuento va a incrementar este valor actual; además al disminuir las tasas de interés se reducen los costos financieros de una firma, y por lo tanto generanun aumento del beneficio previsible con la consecuente suba del precio de la acción. Por último al ser complementarias y alternativas las inversiones en renta fija y variable, al disminuir la tasa de interés los inversores suelen inclinarse hacia la renta variable, con el objeto de mantener el retorno del capital.

b) Aspectos Macroeconómicos Domésticos:

Analiza la influencia de losaspectos macroeconómicos de un determinado país o región, de gran importancia en economías emergentes. Dicha información se evidencia a través de diversos ratios y se analiza el riesgo propio del país en el que se desenvuelve la empresa considerando sus políticas económicas, fiscales y financieras.

c) Aspectos Sectoriales y Macroeconómicos:

Ayudan a comprender las tendencias del sector dela industria al que se refiere la empresa objeto de la valuación, en referencia a cuestiones como el tamaño del mercado, marco regulatorio, disponibilidad de crédito y oportunidades de inversión entre otros.

d) Aspectos Institucionales de la firma:

Consiste en analizar la estructura propia de la organización, sus unidades de negocio, el proceso de toma de decisiones, sus principales...